通胀预期支撑沪市进入3时代

□本报记者 龙跃　　在7月的第一个交易日，沪综指重返3000点上方。对于3000点这一最重要的整数关口，分析人士认为，市场在此方位面对估值、利润回吐、中报业绩、技术超买等诸多压力，大盘有可能经常出现短期波动。但是，由于目前流动性依然十分丰沛，逐步提高的通胀预期将给与市场强力承托，3000点上方会只是“一日游”。　　3000点关口或将波动　　客观地说道，目前的市场还是面对一定压力的，这些压力有可能造成大盘在3000点附近区域经常出现短期波动。

　　首先，估值压力。截至6月30日收盘，沪综指今年上半年总计下跌了62.53%，在全球各主要股市中涨幅仅次于。大幅度下跌后带给了两方面的压力：一是利润回吐压力减少，统计资料表明，在全部可统计资料的1577只A股中，上半年涨幅多达1倍的多达534只，占到比多达三成。二是估值压力减少，据Wind资讯统计资料，截至7月1日收盘，全部A股的市盈率(TTM)超过32.55倍，去除金融股后堪称超过了44.94倍。

在经济仍未确认转入下降地下通道的时候，这一估值水平似乎并不低廉。　　其次，技术调整压力。3000-3200点是最重要技术关口，这一点位区域，既是本轮声浪起点的1倍方位，也是上次熊市调整的“半山腰”，还是2008年6月10日大盘加快上行导致的缺口方位。

可以说道，3000点区域是一个技术阻力较多的点位。　　第三，半年报压力。从近期的经济数据看，虽然投资、零售等宏观数据显著走进了低谷，并显露出经济衰退的迹象，但微观数据仍未几乎第一时间，这使得半年报压力依然不存在。

统计资料表明，在目前早已发布了半年报预告片的多达600家上市公司中，首亏、续亏、预减、额减半公司的比例超过60%。虽然半年报业绩同比上升早已被市场共识，但如果业绩展现出差于预期，仍有可能引起乐观心理浮现。　　通胀预期获取强劲承托　　但是，上述压力目前看都足以造成市场经常出现深幅调整，原因在于，在流动性极为丰沛的背景下，市场早已构成通胀预期，而通胀预期对地产、银行等资产类权重股将构成强大承托，进而对大盘包含反对。

从另一个看作，一旦通胀预期构成，投资者的风险偏爱就不会随通胀预期的提升而渐渐下降，在这种背景下，股票等风险资产价格的下降将是大概率事件。　　因此，3000点之上的市场能否之后维持强势，核心问题在于辨别通胀预期能否之后维持。由于本轮通胀预期的起因在于流动性丰沛，由此，问题本质还是最后返回了对流动性展开辨别上。

分析人士指出，三季度国内流动性将之后维持丰沛。　　首先，全球货币政策会急遽改向。

上周美联储在FOMC会议上未提到增大数量型严格政策力度，表明其有可能开始增大对通胀风险的注目力度。但是，无论是从美国的通货膨胀水平，还是从美国经济目前近于不稳定的前景看，货币政策都很难在短期内顾虑改向。　　其次，国内流动性三季度保持高位。

从国内看作，对流动性丰沛的局面应当所持更为悲观的态度。一方面，信贷投入依然保持在较高水平，今年前五个月，金融机构追加人民币贷款相似6万亿元，平均值每个月超过1.2万亿元；而有消息表明，6月份新增贷款仍有可能超过1.2万亿元的水平。这意味著，短期市场仍正处于流动性获释的高峰阶段。

虽然从中期看，三季度的信贷投入可能会比前两个季度上升，但流动性存量仍然相当可观。此外，由于通胀预期的不存在，居民储蓄增长速度上升的可能性也在大大减少。近期，房地产市场的持续疯狂，提醒资金风险偏爱显然正在发生变化。　　此外，基于全球资金风险偏爱提高的辨别，海外资金向国内流向的速度也有可能减缓。

事实上，由于中国经济在全球各主要经济体中首度探底，并显露出了最反感的衰退信号，使得人民币贬值的预期开始浮现。既然海外资金前期早已显著流向香港市场，并对国企股更加感兴趣，就没理由回避海外资金未来逐步加快转入中国内地的有可能。　　由此看，虽然三季度市场流动性面对天量票据届满、IPO开闸、大小非平安保险等一系列膨胀因素，但要求流动性整体格局的几个关键因素都比较大力，这意味著资金面维持高位的概率较小。　　既然流动性仍然丰沛，并且这种局面在短期很难发生变化，那么未来市场就很有可能面对一个通胀预期被大大增强的过程。

从这个看作，3000点之上的市场虽然不存在泡沫，但泡沫仍有之后收缩的动力。

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